最近建材行业传来大消息。工信部联合自然资源部、生态环境部、住建部、水利部、农业农村部等六部门，共同发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》。这份文件明确提出要严禁新增水泥熟料产能，要求水泥企业在2025年底前对超出项目备案的产能制定置换方案。
业内人士分析，这一政策有望减少约10%的熟料产能。随着供给侧改革深入推进，水泥价格有望走出低谷。这对于长期深陷价格战的水泥行业来说，无疑是个重大利好。
在行业迎来转机之际，我们不妨看看四家水泥龙头的表现。上峰水泥、华新水泥、塔牌集团、海螺水泥，这四家企业各有特色，都在积极应对行业变化。
上峰水泥是华东地区重要的水泥生产企业。公司主要生产42.5级水泥、52.5级水泥和油井特种水泥，产品广泛应用于铁路、公路、机场等基础设施项目。近年来，公司不断拓展新业务，骨料和水泥窑协同处置环保业务成为新的增长点。公司还向“光储充”新能源和智慧物流领域延伸，布局未来发展。
华新水泥在行业内地位稳固，熟料产能排名全国前四。公司业务涵盖水泥制造与销售、商品混凝土、骨料等，市场覆盖华中、西南、华东等区域。特别值得一提的是，华新水泥在海外布局深入，在12个国家设有生产基地，海外水泥粉磨产能达到2470万吨/年，在建熟料产能约155万吨/年。
塔牌集团是粤东地区规模最大的水泥制造企业，旗下拥有“塔牌、粤塔、嘉应、恒塔”等多个品牌。公司在光伏发电领域取得显著进展，供电量和余电上网收入持续增长。公司计划加快分布式光伏发电项目建设，提高清洁能源使用比例，降低生产成本。
海螺水泥作为行业龙头，是国内最大的水泥生产企业。公司产品线齐全，提供32.5级、42.5级和52.5级水泥，满足不同市场需求。公司在营销网络建设上独具优势，在国内外设立500多个市场部，采取直销为主、经销为辅的销售模式，完善沿江沿海市场布局。
从财务指标看，四家企业展现出不同的经营特点。通过杜邦分析法拆解，可以更清晰地看到各家的优势劣势。
ROE由三个因素决定：销售净利率、权益乘数和总资产周转率。销售净利率反映盈利能力，权益乘数体现财务杠杆使用程度，总资产周转率显示资产运营效率。
在销售净利率方面，塔牌集团表现突出，达到21.4%。这意味着公司每100元收入可以净赚21.4元。上峰水泥、海螺水泥、华新水泥分列二至四位。近几年来，除塔牌集团净利率提升明显外，其他三家企业均出现不同程度下滑。
财务杠杆使用方面，华新水泥权益乘数最高，达到2.024倍。上峰水泥、海螺水泥、塔牌集团依次排列。五年来，四家企业的财务杠杆都保持稳中有升的态势。
资产运营效率上，华新水泥以0.229次的总资产周转率领先。海螺水泥、塔牌集团、上峰水泥紧随其后。受基建投资放缓和房地产行业调整影响，水泥价格近年持续走低，四家企业的资产周转率都出现明显下降。
综合三项指标，华新水泥ROE约4.01%，排名第一。公司凭借较高的财务杠杆和资产周转率，弥补了净利率的不足。塔牌集团ROE约3.64%，排名第二。公司净利率最高，但资产周转和财务杠杆相对保守。上峰水泥ROE约2.71%，排名第三。海螺水泥ROE约2.19%，排名第四，各项指标相对均衡但缺乏突出亮点。
随着行业政策利好释放，水泥企业迎来新的发展机遇。供给侧改革推动产能出清，有助于改善行业供需关系。龙头企业凭借规模优势、技术积累和资金实力，有望在行业洗牌中占据更有利位置。
对于投资者而言，需要关注各企业的差异化竞争优势。塔牌集团在盈利能力上表现突出，华新水泥在运营效率和海外布局上具有优势，上峰水泥在新业务拓展上较为积极，海螺水泥则在渠道网络上根基深厚。
