当A股市场每天都有几家公司忙着减持套现时，却有一批公司正拿出数十亿资金回购股票直接销毁。 这种看似“傻”的行为，反而被投资者称为真正的“良心之举”。
2025年9月以来，超过20家上市公司发布了回购注销公告。 全球玻璃纤维龙头企业中国巨石宣布拟回购不超过8.8亿元股份并全部注销，成为这一波“良心企业”的代表。
与那些忙着减持的公司不同，这批企业选择了一条少有人走的路。 首钢股份拟回购不超过5.2亿元，中集集团计划回购5亿元，健盛集团、汉朔科技等民企也推出了3亿元回购计划。 在减持成风的A股市场，这些公司的操作显得尤为珍贵。
什么是回购注销？ 简单说，就是公司用自己的钱从市场买回股票后直接销毁。 这就像一家蛋糕店，不仅不卖新蛋糕，还把已经卖出去的一部分蛋糕买回来扔掉。剩下的蛋糕虽然数量少了，但每一块的分量更足了。
中国联通曾一次性注销5亿股股份，每股净资产随即上升了12%。 美的集团连续三年进行回购注销，其股价从2024年低点反弹超过20%。 这些数字背后，是实实在在的股东价值提升。
央企国企成为这轮回购潮的绝对主力。 2025年一季度，央企在回购主体中占比达到61%，彻底打破了“民企主导”的传统格局。 中国建筑在提升分红率至45%的同时，推出8.87亿元回购计划；中国石油控股股东抛出126亿元增持方案，创下A股单次增持纪录。
政策支持为回购潮提供了强劲动力。 央行设立了股票回购增持再贷款工具，利率低至1.75%。 截至2025年8月，已有673家公司获得此类贷款，总额达1453亿元。 美的集团100亿元回购计划中，90亿元就来自中国银行专项贷款。
央企负责人考核机制的变革也推动了回购热潮。 2025年，国资委在考核中新增“市净率提升”指标，中国中铁、中国通号等企业同步推出《估值提升计划》，明确3年内市净率目标值。 回购从可选项变成了必答题。
从行业分布看，制造业企业成为回购主力。 徐工机械在2025年前5个月已回购21亿元股份。 新能源领域的宁德时代、阳光电源也推出了回购计划，这些公司正面临行业周期性调整。
医药板块同样活跃着回购者的身影。 九安医疗多次以高于市价的价格回购股份，药明康德在股价低迷时期持续进行回购操作。 2025年，药明康德累计完成20亿元A股回购并全部注销，叠加现金分红后，合计回报占2024年归母净利润的60%以上。
回购资金的来源值得投资者关注。 部分公司使用经营性现金流进行回购，如贵州茅台账上拥有超过千亿元现金。 而一些企业则依赖银行贷款，这可能会增加财务成本。中国中铁16亿元回购资金中，14.4亿元来自工商银行专项贷款，按照当前利率计算，这笔贷款每年产生超过7200万元的利息支出。
与美股市场相比，A股的回购生态仍处于发展初期。 2024年，美股标普500指数成分股公司回购股票总金额高达9425亿美元，而苹果公司一年的回购规模就达到949亿美元，甚至超过了当年净利润。 同期A股回购总金额为1577亿元，与美股相差近十倍。
A股市场长期存在“一边千亿减持，一边万亿回购”的奇特现象。 2025年7月至9月，A股上市公司重要股东减持金额累计达到约889亿元。 而在同一时间段，美股上市公司却在进行巨额回购。
市场对回购的反应相当积极。 数据显示，回购公告后30日内，个股平均涨幅达5.2%，其中宁德时代、贵州茅台等龙头股涨幅超10%。 2025年5月再贷款工具额度提升至8000亿元后，实施回购的公司股价平均跑赢大盘4.2个百分点。
投资者用“敢回购才是真有钱，敢注销才是真良心”来评价上市公司行为。 不过，并非所有回购都值得喝彩。 部分公司的回购公告可能只是“虚晃一枪”。
山子高科曾在2024年7月公告拟回购6亿元至10亿元股份，但至2025年7月期限届满时，公司仅回购了1101.48万元，远未达承诺下限。 这类“雷声大雨点小”的回购，被投资者称为“忽悠式回购”。
真正的“良心企业”有三大特征：一是回购金额占净利润比例高；二是明确注销不搞股权激励；三是股价处于低位。 宁德时代拟使用40亿元至80亿元自有或自筹资金回购股份，贵州茅台将按照回购金额上限，尽快完成此前剩余约40.5亿元的回购及股份注销程序。
回购比例也是关键指标。 回购比例低于0.1%的事件表现相对一般，而回购比例在1%以上的事件才具有明显优势。 中国巨石8.8亿元回购金额约占其市值的1.5%，这一比例处于合理区间。
企业现金流状况是另一个重要考量因素。 实施注销式回购的上市公司平均货币资金占总资产比例达22.3%，较全市场平均水平高5.6个百分点。 现金流充裕的公司，回购更有底气。
监管层已在《上市公司监管指引第10号》中明确要求，上市公司需将回购与资本运作纳入战略统筹，避免“为回购而回购”。 慕思股份就曾因回购后社会公众股比例低于上市要求，被迫通过资本公积转增股本补救。
2024年新“国九条”明确提出“引导上市公司回购股份后依法注销”，证监会随后将回购注销金额纳入股利支付率计算。 这些政策导向促使更多公司考虑采用回购注销方式回报投资者。
在A股市场，产业资本的选择揭示了市场本质。 截至2025年9月，A股已有400余家上市公司发布重要股东减持完成公告，涉及股东数量超600名。 与此同时，一批央企国企和优质民企却选择逆流而上，用真金白银回购自家股票。
回购股份注销与普通回购存在本质区别。 普通回购的股份可能用于员工激励或库存股，而注销是永久性减少注册资本。 贵州茅台在2024年推出30-60亿元回购计划，全部股份注销后，公司总股本将减少约0.5%。 这是茅台上市20多年来首次进行股份回购。
康恩贝推出了“回购+增持”的组合拳，公司推出2亿元至4亿元回购方案，同时控股股东拟增持公司股份的2%到4%。 公司董事长胡季强表示，“公司和大股东都深刻意识到维护投资者利益，让投资者投有所得的重要性”。
科创板公司也在积极行动。 仅2024年1月30日晚间，就有40家科创板公司披露“提质增效重回报”行动方案相关公告，以提高投资者回报为出发点、以回购增持公司股份为支撑。
拓荆科技拟将部分超募资金用于股份回购，以维护公司广大投资者尤其是中小投资者的利益。迪哲医药的多位高管推出增持计划，涉及金额650万元至1300万元。
海通证券董事会秘书裴长江表示，“日前，公司推出3亿元至6亿元的回购计划。 这是继2023年公司完成股份回购超4.14亿元后再一次推出回购方案，彰显了公司对自身及行业长期稳健发展的信心，和持续强化投资者回报的决心”。
在A股市场，一批上市公司正用真金白银的回购注销行动，重新定义什么是“良心企业”。 它们的选择正在悄然改变着这个市场的生态。
